나스닥, 초기 상장 기준 강화: 유동성 기준 상향 조정 및 중국 기업 상장에 추가적인 어려움 초래

나스닥은 시장 조작 위험을 이유로 상장을 거부할 수 있는 재량권을 확대하는 것 외에도 최근 초기 상장 기준에 대한 몇 가지 중요한 변경 사항을 발표했습니다. 이러한 업데이트는 시장 건전성을 강화하고 상장 시 유동성을 개선하며 특정 해외 공모와 관련된 구조적 위험을 해결하기 위한 광범위한 규제 노력의 일환입니다.

특히 주목할 만한 두 가지 변화는 (i) 순이익 기준에 따른 상장 요건인 최소 유통 주식 비율의 상당한 증가와 (ii) 중국 기업을 특별히 겨냥한 최소 공모 규모 제안입니다. 이러한 변화들은 나스닥이 신규 상장 기업을 상장시키는 데 있어 더욱 신중한 접근 방식을 취하고 있음을 분명히 보여줍니다.

순이익 기준에 따른 공모주식 비율 요건 강화

2025년 12월 18일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 나스닥의 최초 상장 순이익 기준 개정안을 승인했습니다. 개정된 규정에 따라 순이익을 기준으로 상장을 희망하는 기업은 이제 다음 사항을 입증해야 합니다. 제한 없이 공개적으로 보유된 주식의 최소 시장 가치는 15만 달러입니다.상장 시장이 나스닥 글로벌 마켓이든 나스닥 캐피털 마켓이든 상관없이.

이는 이전 기준치(글로벌 시장의 경우 8백만 달러, 자본 시장의 경우 5백만 달러)에서 크게 증가한 수치입니다. 새로운 요건은 다음 날짜부터 적용됩니다. 2026 년 1 월 17 일미국 증권거래위원회(SEC) 승인 후 30일 뒤.

이 목적상, 제한 없이 공개적으로 보유된 주식에는 임원, 이사 및 10% 이상 지분을 보유한 주주가 보유한 주식과 재판매 제한이 적용되는 주식은 제외됩니다. 실제로 이 규정은 이전에는 비교적 적은 유통 주식 수를 활용하여 순이익 경로를 통해 자격을 충족했던 기업들의 기준을 높입니다.

변화의 근거

나스닥은 유통 주식 수 요건을 강화하는 것이 상장 기업 육성을 위한 것이라고 설명했습니다. 상장 당시 더 견고한 유동성. 유통 주식 수가 적으면 가격 발견이 저해되고 변동성이 심화되며, 근본적인 요인보다는 제한된 거래 활동으로 인해 과도한 가격 변동이 발생할 가능성이 높아집니다.

나스닥은 자유롭게 거래될 수 있는 주식의 규모를 확대함으로써 기업의 상장 초기 단계에서 보다 안정적인 거래 환경을 조성하고자 합니다. 시장 구조적 관점에서 볼 때, 이번 개정안은 적절한 유통 주식 수가 단순히 기술적 지표가 아니라 질서 있고 효율적인 시장의 근간을 이루는 요소라는 나스닥의 견해를 반영합니다.

하지만 발행사 입장에서는 이러한 변화가 거래에 상당한 영향을 미칩니다. 소규모 IPO를 추진하거나 매각 주식 수를 제한하여 지분 희석을 최소화하려는 기업은 새로운 기준을 충족하기 위해 공모 규모, 가격 책정 가정 또는 대체 상장 전략을 재검토해야 할 수도 있습니다.

상장 전략에 미치는 실질적인 영향

강화된 공모주식 비율 요건은 서류상으로는 수익성이 있지만 대규모 기업공개(IPO)를 감당할 만큼 충분한 규모가 없는 소규모 또는 초기 단계 기업에 불균형적으로 영향을 미칠 수 있습니다. 경우에 따라 발행 기업은 대체 상장 기준을 고려하거나, 상장 계획을 연기하거나, 공모 시장 진출 전에 사모 자금 조달을 추진해야 할 수도 있습니다.

중요한 점은 이러한 변경 사항이 순이익 기준에만 적용된다는 것입니다. 시가총액이나 자산 및 자기자본 기준 등 다른 나스닥 재무 기준에 따라 상장된 기업은 다른 고려 사항에 직면할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 이번 개정은 나스닥이 더 광범위하게 재무 건전성을 강조하고 있음을 시사합니다. 상장 후 거래 품질단순히 입학 당시의 자격 요건만이 아닙니다.

중국 기업공개(IPO) 최소 규모를 25만 달러로 제안

같은 날, SEC는 나스닥이 제출한 별도의 제안, 특히 특정 사안에 초점을 맞춘 제안을 검토하는 데 추가 시간이 소요될 것이라고 발표했습니다. 중국에 기반을 둔 회사들이 제안은 다음과 같은 것을 부과할 것입니다. 최소 공모 규모 25만 달러 중국, 홍콩 또는 마카오에 본사, 법인 설립 또는 "주요 관리"를 둔 기업의 최초 상장에 적용됩니다.

이 요건이 승인되면 전통적인 IPO뿐만 아니라 상장을 추진하는 기업에도 적용될 것입니다. SPAC를 통한 거래, 직접 상장 또는 장외 시장이나 기타 국가 증권 거래소로부터의 이전또한, 중국에 기반을 둔 기업들은 다음과 같을 것입니다. 나스닥 캐피털 마켓의 직접 상장이 금지됨.

해당 제안은 현재 SEC의 검토 중이며 아직 발효되지 않았지만, 나스닥이 최근 몇 년 동안 제안한 상장 개혁안 중 가장 구체적인 개혁안 중 하나입니다.

정책적 고려사항 및 시장 영향

나스닥은 25만 달러라는 최소 공모 규모를 제시하며, 이는 특히 거래 유동성이 제한적이고 가격 변동에 더 쉽게 영향을 받는 소규모 공모와 관련된 위험을 줄이기 위한 방안이라고 설명했습니다. 나스닥의 관점에서 볼 때, 대규모 공모는 지속 가능한 거래를 지원하고 변동성을 줄일 가능성이 더 높습니다.

하지만 중국에 기반을 둔 기업들에게 이 제안은 미국 ​​자본 시장 접근 방식을 상당히 바꿔놓을 수 있습니다. 소규모 기업공개(IPO)나 역합병과 같은 방식을 통해 자금을 조달해 온 기업들은 이러한 방식이 불가능해지거나 비용이 크게 증가할 수 있습니다. 자본 시장 직접 상장 금지는 이용 가능한 선택지를 더욱 좁힙니다.

이번 제안은 발행사 차원의 부정행위가 주장되지 않는 경우에도 국경을 넘는 집행, 공시의 신뢰성, 상장 후 거래 행태에 대한 규제 당국의 민감도가 높아졌음을 반영합니다.

발행사 및 후원사를 위한 주요 요점

이러한 상장 기준 업데이트들을 종합해 보면, 일관된 규제 기조가 드러납니다. 나스닥은 진입점에서 유동성, 규모 및 시장 회복력을 우선시하고 있습니다.발행사는 더 이상 최소 재무 지표를 충족하는 것만으로 상장을 확보할 수 있다고 생각해서는 안 됩니다.

특히 중국에 사업장을 두고 있거나 해외에 지주회사 구조를 보유한 기업의 경우, 조기 계획 수립이 필수적입니다. 공모 규모, 유통 주식 구성, 상장 장소, 거래 구조 등을 나스닥의 변화하는 기대치를 고려하여 종합적으로 평가해야 합니다.

Crestfield 법률사무소는 어떻게 도움을 드릴 수 있을까요?

토레스앤정 법률사무소는 미국 및 해외 고객에게 IPO, SPAC 해체, 상장 이전, 국경 간 증권 규정 준수 관련 자문을 제공합니다. 당사는 고객이 현행 및 개정된 나스닥 규정에 따른 상장 자격 요건을 평가하고, 유동성 요건을 충족하는 공모 구조를 설계하며, 상장 신청 전 규제 당국의 심사를 예측할 수 있도록 지원합니다.

나스닥 상장을 검토 중이시거나 최근 변경된 초기 상장 기준에 대해 궁금한 점이 있으시면, 이러한 변화가 귀사의 거래 전략에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 기꺼이 상담해 드리겠습니다.

연락처: Jan Louise Henry 변호사 및 Zhiqi Zheng 변호사